11月9日，有人在11：15晒出一张截图，诺安成长混合（F:320007）基金（以下简称诺安成长）当日大涨8.74%，盘中一度涨超9%。让不少投资者奔走相告。

诺安成长基金是一只集中持仓半导体的偏股混合型基金。2019年2月，蔡嵩松上任诺安成长基金经理，在一年内将诺安成长重仓的浦发银行、五粮液、中国平安等悉数抛掉，换成清一色的半导体股。从诺安的前十大重仓股来看，几乎全是半导体、芯片个股，且截至9月30日，诺安的前十重仓股的持仓比例高达77.69%，持股集中度高，这十只股票的走势左右着诺安的涨跌，基金经理持仓风格激进，基金业绩更加依赖市场行情。

他的选股标准可以归结为“1+2”，1是顶层指导思想，国家要推进科技产业创新升级；2是两条主线，即5G和国产替代。“国产替代”恰好押中了中国半导体疯涨的基本逻辑。蔡经理上任一年半，基金回报率高达143.53%，跑赢沪深300的41.54%。

在半导体股高涨的去年下半年和今年上半年，增速奇高，而在最近3个月半导体股股价普遍回落的形势下，最大回撤一天能突破30%，让基金投资者买出了炒股般的刺激体验。而今日，诺安成长基金的净值飙升得益于几支争气的半导体股：安集科技涨幅15.28%，中微公司涨幅10.31%，卓盛微涨幅18.24%，兆易创新涨幅6.09%……尽管股价下午有所回落，诺安基金仍保住收盘2.28%的涨幅。

投资者蜂拥买入诺安成长基金，基金规模从去年年底3.8亿元疯涨到目前277.3亿元，涨幅73倍。但就在大家都等待蔡经理点石成金的时候，选股行业集中的弊端也显现出来。从2020年7月到9月，诺安成长基金最大回撤达到31%。

截至11月9日，诺安成长基金近一月收益达到10.89%，但近3月仍为-13.45%。这也是为什么坚守已久的投资者们，看到一天近10%的涨幅，会欢呼雀跃了。

香颂资本执行董事沈萌对AI财经社分析：半导体股大涨主要有两个原因，即对拜登当选后的对华政策调整的预期，以及之前一段时间半导体大幅回落后开始调整。

根据申万行业分类，2020年第三季度A股65只半导体个股，有44家实现了净利润的同比增长。其中A股半导体板块营收同比增长40%至539亿，净利润同比增长148%至69亿，营收、利润均创历史新高。

 半导体股迎来回调？

11月9日，美国多家媒体宣布拜登当选下一任总统。有分析认为，特朗普打压中国科技主要是靠“制裁”，而拜登更倾向“倾销”。因此中国科技企业在久经打压之后可能迎来不同的形势。

宏观政策方面，“十四五”会议再提半导体领域将成为主攻方向之一，这将半导体发展上升到举国体制高度，两个靴子同时落地了。”沈萌表示，多个消息同时释放是半导体股大涨的原因。

另一方面，从资本市场的角度，有跌就有涨。沈萌认为：“今年整个市场放量，加上报道的半导体大幅回落开始修正，造成市场

不过半导体作为国家政策支持、大力发展的朝阳产业，长期来看大有前景，但是短期来看，干扰半导体行业增长的因素较多，行业波动性大。诺安押注的是整个行业，必然少不了剧烈地随市波动。

                        （摘选自：36Kr原创文章，作者：杨亚茹；AI财经社，牛耕）